海通证券发布研究报告称，从成本端来看，进口木浆价格回落已逐步兑现，后续预计将进一步下行，叠加纸企库存等因素，纸企成本有望在二季度逐步回落，三季度基本充分兑现。从纸价来看，特种纸行业供需格局较好，预计纸价表现会相对坚挺，在浆价回落背景下有望受益。

(资料图)

▍海通证券主要观点如下：

针叶浆、阔叶浆国内价格 22 年 9 月起高位回落，23 年进一步下行。

根据卓创数据，截至 2023 年 6 月 9 日，针叶浆/阔叶浆外盘平均价格为 680/505 美元/吨，内盘平均价格 5416/4297 元/吨，较年初回落 26.66%/33.21%。

23 年春节后期货和现货价格持续下行，近期有所企稳。

根据 卓创数据，23 年春节前后纸浆期货价格短暂回升，此后至 23 年 5 月持续下行，同期针叶浆和阔叶浆内盘价格也有明显回落，5 月以来有所企稳，主要由于汇率波动以及外盘阔叶浆价格止跌回升影响。

针叶浆外盘公开报价 6 月持平，阔叶浆价格回升至 500 美元/吨上方。

根据卓创资讯（301299），针叶浆方面加拿大 2 月涨至 960 美元/吨，目前多为实单实谈，疲于对外公开报价，南美银星 5 月价格下调至 680 美元/吨，6 月报价持平;阔叶浆方面南美明星 5 月价格低至 475 美元/吨，6 月明星/金鱼回升 30 美元至505/510 美元/吨。

国内纸浆港口库存环比去化，同比提升。

根据卓创数据，截至 23 年 5 月底，国内主要港口纸浆库存合计 196.87 万吨，同比增加 6.17 万吨，环比减少 2.80 万吨，虽有所去化但仍处于略高水平。

23 年至今国内木浆供给量同比有所提升。

根据卓创数据，23 年 5 月国内化机浆及阔叶浆产量合计 106.4 万吨，1-5 月累计产量 566.10 万吨，同比增长 2.72%，23 年 4 月木浆进口合计 221.5 万吨，1-4 月累计进口 867.0 万吨，同比增长11.18%，整体来看，23 年至今国内木浆供给量同比有所提升。

23 年以来木浆进口成本回落逐步兑现，5-7 月预计将进一步下跌。

根据卓创数据，23 年 4 月针叶浆、阔叶浆、化机浆进口价格与 22 年 12 月相比分别回落90/110/37 美元/吨至 874/731/649 美元/吨，外盘浆价回落陆续兑现至国内进口成本端，针叶浆、阔叶浆前期跌幅较大。

根据外盘报价走势，预计 5-7 月进口价格还将进一步下行 150-200 美元/吨，化机浆价格前期下跌较慢，4 月加拿大昆河报价从 650 美元/吨下调至 550 美元/吨，预计 6 月以后化机浆进口成本将有明显回落。

风险提示：

汇率大幅变动，原材料价格大幅波动，需求不及预期。